城投債發(fā)行政策又收緊！報項目、去備案發(fā)行才知道能不能發(fā)
時間：2021-11-19 10:04:29 來源：城望集團(tuán) 作者：城望集團(tuán) 已閱：0次
近期交易所擬進(jìn)一步收緊城投債發(fā)行政策，其措施包括限制區(qū)域新增城投債發(fā)行額度、公司城投債借新還舊額度打折等，但投行人士也反饋這些政策也可能調(diào)整。
“今天（11月17日）和交易所溝通，口徑又有變化。”多位債券市場人士向記者表示。有券商投行部人士稱：“前述政策未見到具體文件，城投債融資的政策一向這樣，幾乎都是窗口指導(dǎo)，而且只有去報項目、去備案發(fā)行才知道能不能發(fā)。”
滬上某券商投行部負(fù)責(zé)人表示，近日在交易所上報的幾個蘇北區(qū)縣城投債項目被叫停，一些用于借新還舊的城投債發(fā)行規(guī)模被要求打折。“比如發(fā)債償還到期的公司城投債，到期規(guī)模是10億，本來預(yù)備發(fā)10億，但現(xiàn)在只能發(fā)8億，剩余的只能城投公司自籌。因為政策變動突然，這可能會對發(fā)債主體的資金安排帶來壓力。”前述券商投行部人士表示。另一位券商投行人士則反饋，根據(jù)報項目的情況看，交易所主要根據(jù)區(qū)域總體存量城投債規(guī)模與當(dāng)?shù)刎斦杖胫葋磉M(jìn)行劃分。該比例較高的區(qū)域發(fā)行城投債只能借新還舊，但發(fā)行規(guī)模要打折，有的就直接不批。“今年城投債的政策是保存量、控增量，現(xiàn)在存量也面臨著壓縮。”一位大型券商債券融資部負(fù)責(zé)人表示。該人士介紹，其負(fù)責(zé)的中部一省會城市某區(qū)縣城投債屬于首次發(fā)債，原用途是歸還有息債務(wù)，但目前限制通過。有北京地區(qū)中小券商投行債券承銷人員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道表示，近期證監(jiān)會和交易所確有收緊城投債和地產(chǎn)債的動向。“地產(chǎn)債一直很嚴(yán)，現(xiàn)在城投債是趨近于地產(chǎn)債的形勢了。”他說。對于監(jiān)管為何要求城投債募資用途從償還有息負(fù)債改為借新還舊，該券商債券承銷人士表示，監(jiān)管用意還是在限制新增公司債的規(guī)模，消化存量債券。
實際上，今年監(jiān)管部門對城投公司債的監(jiān)管政策整體趨嚴(yán)。今年初交易所和銀行間交易商協(xié)會參照財政部對地方政府債務(wù)風(fēng)險等級劃分對城投債進(jìn)行分檔審理，但分檔名單并不對外公布，且對于不同檔位的發(fā)債主體，監(jiān)管對其募集資金用途有不同的限制。比如紅色檔暫停發(fā)放批文、黃色檔只能借新還舊、綠色檔不受限制等。所謂地方政府債務(wù)風(fēng)險等級，是指財政部依據(jù)各地法定政府債務(wù)和綜合債務(wù)等風(fēng)險情況進(jìn)行評估，將債務(wù)風(fēng)險分為四個等級，風(fēng)險依次由高到低：紅色（債務(wù)率大于等于300%）、
橙色（債務(wù)率大于等于200%，小于300%）、
黃色（債務(wù)率大于等于120%，小于200%）、
綠色（債務(wù)率小于120%）
“這一名單并不對外公布，并且在交易商協(xié)會和交易所內(nèi)部也是保密的，僅有個別人有權(quán)限看。一般來說，項目報進(jìn)去以后會有人專門比對名單，如果黃色檔的發(fā)債用于補(bǔ)充流動資金，交易商協(xié)會、交易所就會通知主承，對募集資金用途進(jìn)行修改。”滬上某大型券商債券承銷人士稱。4月下旬，上交所和深交所公布公司債券發(fā)行上市審核指引。指引提出，主要從事城市建設(shè)的地方國有企業(yè)（以下簡稱城市建設(shè)企業(yè)）申報發(fā)行公司債券，應(yīng)符合地方政府性債務(wù)管理的相關(guān)規(guī)定，不得新增地方政府債務(wù)。募集資金用于償還公司債券以外存量債務(wù)的，發(fā)行人應(yīng)披露擬償還的存量債務(wù)明細(xì)，并承諾所償還的存量債務(wù)不涉及地方政府隱性債務(wù)。指引還表示，城市建設(shè)企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模小于100億元或主體信用評級低于AA（含）的，應(yīng)結(jié)合自身所屬層級、業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利情況、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量情況等評估自身經(jīng)營和償債能力，審慎確定公司債券申報方案，并采取調(diào)整本次公司債券申報規(guī)模、調(diào)整募集資金用途用于償還存量公司債券等措施強(qiáng)化發(fā)行人償債保障能力。在政策收緊后，城投公司債的增長已有所放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，今年城投公司債發(fā)行規(guī)模為1.66萬億，同比增長7%，這一增速相比上年同期已大幅放緩。與此同時，今年終止審核的城投公司債項目明顯增多。截至2021年11月17日，今年共有303個公司債項目終止審查，其中城投債項目164個，涉及金額2780.75億元。從城投主體評級來看，AA 和AA+金額較大，分別為1348.08億元和1058.07億元。從當(dāng)前城投發(fā)債政策的監(jiān)管邏輯來看，后續(xù)弱區(qū)域、弱資質(zhì)平臺面臨的壓力較大。考慮到賣地收入下降、15號文對城投流貸的收緊、非標(biāo)融資的壓降，再疊加此次城投公司債政策的收緊，多重影響下弱資質(zhì)平臺的流動性風(fēng)險需引起關(guān)注。
