4月25日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性”。如何理解此次會(huì)議釋放出的經(jīng)濟(jì)、金融政策信號(hào)？對(duì)城投而言有何挑戰(zhàn)和機(jī)遇？

一、宏觀政策：根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策

會(huì)議指出：要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱，既定政策早出臺(tái)早見(jiàn)效，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的基本面。

政策解讀：“加緊”和“用好用足”表明當(dāng)前的重點(diǎn)是加快政策實(shí)施進(jìn)度，同時(shí)強(qiáng)化政策儲(chǔ)備。

此次政治局會(huì)議提到“外部沖擊影響加大”，而此前政府工作報(bào)告的對(duì)應(yīng)表述為“外部環(huán)境變化帶來(lái)的不利影響持續(xù)加深”。在美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)出口鏈形成沖擊的背景下，本次政治局會(huì)議提出的“統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”戰(zhàn)略部署，表明對(duì)美國(guó)單邊關(guān)稅沖擊的主動(dòng)應(yīng)對(duì)。

“加緊”與“用好用足”的表述，則深刻體現(xiàn)了當(dāng)前宏觀政策執(zhí)行的雙重導(dǎo)向：在政策實(shí)施層面，強(qiáng)調(diào)以“時(shí)不我待”的緊迫感推動(dòng)積極有為的宏觀政策加速落地，通過(guò)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力；在政策儲(chǔ)備層面，要求構(gòu)建“未雨綢繆”的長(zhǎng)效機(jī)制，通過(guò)前瞻性工具創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)性政策組合增強(qiáng)應(yīng)對(duì)不確定性的能力。

二、財(cái)政政策：加快地方政府專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用

會(huì)議指出：要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用。

政策解讀：此次財(cái)政政策“加碼”體現(xiàn)了“短期穩(wěn)增長(zhǎng)”與“長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)”的雙重目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行進(jìn)度會(huì)明顯加快。

中央政治局會(huì)議延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的提法，作為“積極財(cái)政政策”的核心工具，專項(xiàng)債與超長(zhǎng)期特別國(guó)債承擔(dān)“穩(wěn)投資、擴(kuò)消費(fèi)、調(diào)結(jié)構(gòu)”三重使命，2025年預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模分別達(dá)4.5萬(wàn)億元和1.3萬(wàn)億元，較2024年分別增長(zhǎng)12.5%和30%。結(jié)合去年底專項(xiàng)債投向領(lǐng)域?qū)嵭胸?fù)面清單管理以及試點(diǎn)“自審自發(fā)”，專項(xiàng)債投向加快落地。

從“四穩(wěn)”出發(fā)，預(yù)計(jì)未來(lái)地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行進(jìn)度會(huì)明顯加快，中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付力度也有相應(yīng)加大，在兜牢“三保”底線基礎(chǔ)上，持續(xù)加大科技研發(fā)創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度，推動(dòng)“兩重”“兩新”以及各地項(xiàng)目建設(shè)。通過(guò)專項(xiàng)債與超長(zhǎng)期特別國(guó)債的精準(zhǔn)投放，政策層旨在以基建投資托底經(jīng)濟(jì)、以消費(fèi)刺激激活內(nèi)需、以科技創(chuàng)新培育新動(dòng)能。預(yù)計(jì)將持續(xù)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)解決政府拖欠企業(yè)賬款問(wèn)題，緩解和活化企業(yè)資金需求壓力，保持地方財(cái)政運(yùn)行穩(wěn)定。

三、貨幣政策：適時(shí)降準(zhǔn)降息，設(shè)立新型政策性金融工具

會(huì)議指出：適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

政策解讀：本次政治局會(huì)議對(duì)貨幣政策延續(xù)“適度寬松”的基調(diào)，“加力”意味著貨幣寬松或進(jìn)入兌現(xiàn)階段，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息工具或適時(shí)落地。設(shè)立新型政策性金融工具，有利于精準(zhǔn)引導(dǎo)資金流向，新型政策性金融工具將更多關(guān)注結(jié)構(gòu)優(yōu)化與功能拓展。

目前新發(fā)放貸款利率較上年明顯下降、處于歷史低位。降準(zhǔn)可以釋放長(zhǎng)期穩(wěn)定的低成本資金，“適時(shí)降準(zhǔn)降息”有利于繼續(xù)穩(wěn)住市場(chǎng)信心和預(yù)期。創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，類似于此前設(shè)立的政策性開發(fā)性金融工具，例如科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸、PSL等，但應(yīng)關(guān)注投向和功能。投向上，預(yù)計(jì)與我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方向相匹配；功能上，傳統(tǒng)政策性開發(fā)性金融工具側(cè)重于重大項(xiàng)目建設(shè)，以穩(wěn)投資、補(bǔ)短板為主。新型政策性金融工具作為對(duì)現(xiàn)有金融工具體系的豐富與升級(jí)，預(yù)計(jì)將在消費(fèi)、外貿(mào)等領(lǐng)域發(fā)力。

四、底線思維：持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)議指出：要持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)實(shí)施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問(wèn)題。

政策解讀：防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然是當(dāng)前及今后一段時(shí)間的重要工作，化債政策堅(jiān)守“遏增化存”的底線預(yù)計(jì)保持不變。

從短期風(fēng)險(xiǎn)緩釋來(lái)看，在堅(jiān)守隱性債務(wù)“遏增化存”核心原則下，地方政府與城投平臺(tái)的工作重心正從存量債務(wù)化解向“輕裝上陣謀發(fā)展、騰挪空間惠民生”有序轉(zhuǎn)移。這一階段性調(diào)整既體現(xiàn)了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的成效初顯，更標(biāo)志著城投將進(jìn)入“發(fā)展中化債”的全新階段；

從長(zhǎng)期生態(tài)重構(gòu)來(lái)看，唯有將債務(wù)治理深度融入城投高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程，積極通過(guò)發(fā)展增量資源培育、存量資產(chǎn)激活、發(fā)展質(zhì)效提升的良性循環(huán)，才能實(shí)現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題的系統(tǒng)性化解，這正是破解“債務(wù)-發(fā)展”悖論的關(guān)鍵邏輯。

五、質(zhì)量要求：培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力

會(huì)議指出：培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，打造一批新興支柱產(chǎn)業(yè)。持續(xù)用力推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”，加快實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)。大力推進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)，規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序。

政策解讀：這是中央首次提出“打造一批新興支柱產(chǎn)業(yè)”，未來(lái)新興支柱產(chǎn)業(yè)或?qū)⒚闇?zhǔn)人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造等領(lǐng)域。

新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展趨勢(shì)表現(xiàn)為新技術(shù)的迅速應(yīng)用，新產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，新業(yè)態(tài)的持續(xù)涌現(xiàn)，以及新模式的持續(xù)創(chuàng)新，將對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。“十五五”時(shí)期，城投如何加強(qiáng)新質(zhì)生產(chǎn)力與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融合，解決融合過(guò)程中的技術(shù)難題和管理難題，如何實(shí)現(xiàn)融合與市場(chǎng)需求的有效對(duì)接，都將成為不可不察的問(wèn)題。

這就要求各地城投積極響應(yīng)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，有序發(fā)展加快構(gòu)建新一代信息技術(shù)、新能源汽車、新能源與節(jié)能環(huán)保、新材料、新興服務(wù)業(yè)和高端裝備制造的“五新一高”的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)體系，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、造紙、印染等重點(diǎn)行業(yè)，以節(jié)能低碳技術(shù)裝備迭代與清潔生產(chǎn)工藝革新為突破口，推動(dòng)全流程綠色化改造，形成技術(shù)驅(qū)動(dòng)型綠色轉(zhuǎn)型新路徑。此外，加快實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)，城望集團(tuán)在原創(chuàng)文章《等AI來(lái)，不如尋AI去——AI如何賦能城投轉(zhuǎn)型發(fā)展？》中提出，通過(guò)基礎(chǔ)層整合夯實(shí)基礎(chǔ)、能力層耦合整合資源、生態(tài)層融合釋放價(jià)值，城投能夠有效打破數(shù)據(jù)、算力、場(chǎng)景的孤立狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)融合、機(jī)制創(chuàng)新與生態(tài)協(xié)作。

六：業(yè)務(wù)機(jī)遇：持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)

會(huì)議指出：加力實(shí)施城市更新行動(dòng)，有力有序推進(jìn)城中村和危舊房改造。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購(gòu)政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。

政策解讀：預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)推動(dòng)城市更新、城中村和危舊房改造等，要求各地城投把握城市更新的戰(zhàn)略機(jī)遇，在參與城中村改造、保障房建設(shè)中提升市場(chǎng)化運(yùn)作能力，同時(shí)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，避免新增隱性債務(wù)。

從背景看，當(dāng)前中國(guó)城鎮(zhèn)化率已突破65%，但大城市城中村普遍存在居住環(huán)境差、安全隱患多、土地集約利用不足等問(wèn)題，與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)從增量開發(fā)轉(zhuǎn)向存量運(yùn)營(yíng)，傳統(tǒng)“高杠桿、快周轉(zhuǎn)”模式難以為繼，亟需通過(guò)城市更新和住房供給側(cè)改革重塑行業(yè)生態(tài)。

對(duì)城投而言，這一政策部署將帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇與挑戰(zhàn)。城投公司作為地方政府重要抓手，將深度參與城中村改造的全鏈條，并通過(guò)新建保障房和存量房收儲(chǔ)兩種方式參與“加大高品質(zhì)住房供給”。同時(shí)，應(yīng)避免盲目跟風(fēng)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控。例如三四線城市土地溢價(jià)空間有限，此類區(qū)域應(yīng)優(yōu)先選擇“微改造”模式，通過(guò)局部修繕和功能提升激活存量空間。建議優(yōu)先選擇土地溢價(jià)空間大的區(qū)域項(xiàng)目，并探索“投建運(yùn)”一體化模式，通過(guò)物業(yè)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入等實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益。