發(fā)改委表態(tài)“適度超前” ，城投籌謀發(fā)力基建投資
時間：2022-02-14 16:54:32 來源：城望集團 作者：城望集團 已閱：0次
在近期的第三批集中供地中，長三角地區(qū)城投平臺參與率超過70%。城投加速“囤地”的同時，與之相關的上下游產(chǎn)業(yè)鏈基礎設施投資也迎來政策利好。據(jù)新華社消息，國家發(fā)改委日前提出可以“適度超前開展基礎設施投資”和“推進新型基礎設施建設”。 不過，雖然從拿地和政策情況均存在一定向好趨勢，但是從年初發(fā)行的城投債規(guī)模來看，并沒有“水漲船高”。Wind顯示，截至2022年1月末，城投債發(fā)行規(guī)模為3455.11億元，而在2021年1月末，城投債的發(fā)行規(guī)模為6232.74億元，較2020年同期增加了3485.97億元，數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢。對于城投債收緊，業(yè)內普遍認為，城投平臺在參與土地業(yè)務增加，可以幫助當?shù)卣偫В瑴p少土地流拍。但是，近年來，隨著城投平臺轉型，其自身的綜合開發(fā)能力和運營管理能力尚待提升，市場對此仍然以觀望態(tài)度為主。
2021年12月14日，國家發(fā)改委網(wǎng)站上就曾有關于“適度超前開展基礎設施投資”的相關論述。有城投公司負責人告訴《中國經(jīng)營報》記者，“2021年是城投公司普遍的轉型和改革之年，‘15號文’發(fā)布后，監(jiān)管機構對城投公司的嚴監(jiān)管趨勢。城投公司非標違約的數(shù)量在不斷增加、城投公司的主體評級下調或者評級展望調整為負面的調整力度加大。對于轉折之中的城投公司來說，‘適度超前開展基礎設施投資’‘推進新型基礎設施建設’的業(yè)務機會需要把握。同時，隨著城市更新概念的推出，適度超前開展基礎設施投資恰逢其時。同時，以城市更新為基礎的新型基礎設施投資建設，與以往的代建業(yè)務不同，需要一個長期的規(guī)劃和管理，城投公司不僅僅需要承擔建設和投資的工作，還需要進行長期運營管理，這樣就拓展了城投業(yè)務的深度和廣度，可以以此為契機，加強城投的運營能力和深耕能力。圍繞‘適度超前基礎設施建設’概念，可以著力在公共服務上補短板強弱項，城投公司參與到基建與地產(chǎn)的聯(lián)動開發(fā)，既替代了傳統(tǒng)上的中小地產(chǎn)生態(tài)位，也使得城投公司能夠獲得更為確定、穩(wěn)健的經(jīng)營性收入，并且加速城市更新、片區(qū)開發(fā)等項目實施。” 采訪中，亦有行業(yè)人士認為，此番加強基建投資，可以使得城投平臺有兩方面發(fā)生轉變：
“一是從一元業(yè)務向二元業(yè)務轉型，傳統(tǒng)城投平臺承擔著融資的職能，從事的業(yè)務也主要是公益性的業(yè)務，道路、橋梁等各項基礎設施建設任務基本上都是由城投公司承擔，城投公司的業(yè)務單一，以公益性業(yè)務為主，不過，長期的發(fā)展也導致城投公司出現(xiàn)資產(chǎn)質量低、債務負擔重、造血能力不足等問題，城投以市場化方式承擔基建投資任務，可以加強其市場化運作能力，注入經(jīng)營性業(yè)務，可以從市場中獲得一定的收入、現(xiàn)金流、利潤。城投公司可以通過參與基礎設施投資實現(xiàn)業(yè)務結構調整，發(fā)揮國有資本的能力；二是從融資主體向經(jīng)營主體轉型。傳統(tǒng)的城投公司從功能上來說比較單一，可以用過夯實基礎設施投資建設，推動資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化，實現(xiàn)‘強城投’的發(fā)展目標。”
對于城投平臺而言，在地方經(jīng)濟發(fā)展中肩負著兩重身份，一是地方基礎設施的建設者，二是參與地方投融資。根據(jù)“十四五”規(guī)劃綱要顯示，通過基建穩(wěn)增長已經(jīng)成為未來經(jīng)濟發(fā)展的重要一環(huán)，有業(yè)內人士認為，“針對‘兩新一重’（兩新一重，即新型基礎設施建設和新型城鎮(zhèn)化建設）建設推出了多項支持政策，城投的高增長將得以持續(xù)，城投債或因此迎來一定的利好”。 記者在采訪中注意到，除了超前開展基礎設施投資和新型基礎設施建設為城投帶來轉型利好之外，作為上下游產(chǎn)業(yè)鏈的委托代建和土地整理業(yè)務也會形成一定的聯(lián)動效應。中指研究院發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，在2021年第三輪土拍中，深圳、無錫、廣州、南京、蘇州5個城市當?shù)爻峭豆臼侵饕α浚瑓⑴c率超過70%。 中金固收研報顯示，近期土拍中，地方國企及城投平臺參與的占比出現(xiàn)明顯上升。以蘇州和長沙為例，地方國企參與近期土拍的比例上升至60%以上，土拍金額占總金額比例分別達到60.2%和64.1%。蘇州拿地較多的地方國企有蘇州新高綠建建設發(fā)展有限公司、蘇州市吳江濱湖投資集團有限公司，長沙有長沙市房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、長沙市城北置業(yè)有限公司等。除了地方國企以外，央企和其他地區(qū)的國企也有參與，比如參與蘇州拍地較多的上海中建東孚投資發(fā)展有限公司、南京安居保障房建設發(fā)展有限公司；參與長沙拍地的株洲如茂置業(yè)有限公司，其最終控股股東為金茂集團。值得注意的是，除了本地國企參與度提升以外，近期拍地還呈現(xiàn)出另外一個特征，即大部分為底價成交。在當前土地市場低迷的大背景下，底價成交也有利于土地受讓企業(yè)的盈利空間。
雖然前述提到，多地城投的土地參拍率有所增加，但是，中債資信有關專家認為，2022年，城投行業(yè)政策總基調仍為保周轉、控新增，企業(yè)層面融資將有保有壓，分層分類管理將與因企施策相互補充。“部分地方政府土地出讓收入大幅下降，政府債務負擔持續(xù)加重，地方財政支出較弱，亦需要城投公司夯實自身業(yè)務基礎。不過，也需要注意，城投企業(yè)杠桿率與綜合融資成本‘雙升’，債務短期化與發(fā)債主體向高級別方向遷移趨勢不變。中西部省份面臨土地出讓金收入下滑帶來的綜合財力下降與債務率上升雙重壓力。” 值得注意的是，根據(jù)中國債券信息網(wǎng)顯示，截至2022年1月，發(fā)行新增債券為3455.11億元，記者梳理發(fā)現(xiàn)，資金主要用于重大基建項目等建設，其中，廣東將自發(fā)自還148億元地方政府債券（不含深圳）中，安排省重要交通基礎設施項目就達70億元，債券資金本息將在項目收益中償還。另外，根據(jù)各市重點項目建設資金需求以及保障性安居工程建設任務和普通公路建設任務，并綜合考慮各地財力狀況以及實際承受能力，有78億元轉貸市縣使用。此外，審計署2021年公布的地方政府性債務資金用途顯示，50.25%用于科教文衛(wèi)等非營利性項目，24.89%用于交通運輸?shù)软椖俊?/span> 雖然有跡象表明城投債用途趨向基礎設施投資，但是2022年的發(fā)行規(guī)模遠不及2021年，2021年發(fā)行規(guī)模為6232.74億元，發(fā)行規(guī)模同期減少了45%。 除了城投債收緊，截至2021年12月末，評級機構對169家主體進行了下調，下調次數(shù)達311次，中證鵬元認為，從下調次數(shù)來看，受融資收緊、銷售下滑雙重負面影響，房地產(chǎn)行業(yè)信用風險集中爆發(fā)，共計下調68次，成為了評級下調次數(shù)最多的行業(yè)。 對于城投債發(fā)行收緊，中證鵬元有關分析師認為，一方面是城投債到2022年已經(jīng)進入較大規(guī)模的償付期。2022年城投債償付規(guī)模規(guī)預計超過3.6萬億元，較2021年3.42萬億元增長5.5%，其中，到期規(guī)模2.44萬億元，提前兌付規(guī)模2130.94億元，回售3868億元，2022年新發(fā)行且年內到期債券將超過2021年的5656億元。該分析師認為，“雖然城投債發(fā)行規(guī)模或收縮，部分地區(qū)償付壓力陡增，需警惕相關風險，但是，2022年新老基建齊發(fā)力，城投融資結構性增長，國家重點戰(zhàn)略地區(qū)和產(chǎn)業(yè)領域值得關注。” 不過，雖然新老基建政策存在一定的利好，但是存在一定的地區(qū)傾斜。中證鵬元分析師認為，“根據(jù)‘適度超前開展基礎設施投資’的工作部署，2022年，新老基建齊發(fā)力，上半年基建提速，基建投資提速帶來城投融資增長潛力。考慮到‘持續(xù)防范化解地方政府債務風險’仍是2022年工作重點，城投融資增長以結構性增長為主，‘超前基建投資’向中央和省級重點項目多的省市傾斜和債務率中低地區(qū)傾斜，相關地區(qū)將成為城投債增長點。” 另有行業(yè)人士認為，雖然2022年年初發(fā)行的城投債流向基建領域，但是總體發(fā)債量的減少也體現(xiàn)市場的一種觀望態(tài)度。“無論是尋求新型基建風口，還是參與拿地情況增加，前提還是需要城投進行資產(chǎn)優(yōu)化和隱性債務化解。有效防范地方政府債務風險，堅決遏制新增隱性債務，嚴格遵循的合規(guī)紅線。城投開展新型基礎設施投資的融資方案，需要先滿足監(jiān)管的要求。另外，在參與土地業(yè)務時，需要與信譽度較高的房企進行合作，以免出現(xiàn)拿地后資金虧空較大等情況。”
