河南打響化債“第一槍”！

在上周“10萬億+”化債方案公布后，11月12日河南省率先搶跑，成為首個發(fā)布特殊再融資債券發(fā)行公告置換存量隱性債務(wù)的省份。（資訊丨超300億，首批“置換存量隱性債務(wù)” 再融資專項債擬15日發(fā)行）

這意味著地方政府新一輪存量隱性債務(wù)置換工作即將啟動。

河南省財政廳發(fā)布通知，2024年河南省政府再融資專項債券(十一期)擬于11月15日招標發(fā)行，11月18日開始計息。計劃發(fā)行規(guī)模為318.169億元，期限為10年，用途為“置換存量隱性債務(wù)”。

多地擬發(fā)行再融資專項債

繼河南之后，化債節(jié)奏加快，貴州和大連緊跟其上！

11月14日，貴州省在中國債券信息網(wǎng)披露的文件顯示，其擬11月21日發(fā)行再融資專項債券476億元置換存量隱性債務(wù)。

貴州：擬發(fā)行476億元再融資專項債，置換存量隱性債務(wù)！

同日，大連市在中國債券信息網(wǎng)披露的文件顯示，其擬于11月21日發(fā)行104億元再融資專項債券置換存量隱性債務(wù)。同時，還擬分別發(fā)行4億元再融資一般債券和再融資專項債券用于償還存量債務(wù)。

大連：擬發(fā)行104億元再融資專項債，置換存量隱性債務(wù)！

上述文件顯示，截至2023年底，貴州全省政府債務(wù)余額15124.69億元，較全省政府債務(wù)限額16171.55億元低1046.86億元；截至2023年末，大連市政府債務(wù)余額為2897.63億元。

根據(jù)銀河證券測算，按照每年2萬億元債務(wù)置換規(guī)模計算，每年可至少增加地方政府財政支出1萬億元，這部分資金無論是直接用于民生相關(guān)的財政支出還是投資，均能拉動有效需求回升。財政支出提升1萬億元，預(yù)計至少帶動GDP增速0.76%。

東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)計，四季度將出現(xiàn)地方政府債券發(fā)行高峰。“地方政府專項債限額上調(diào)后，預(yù)計年底前有可能至少新增發(fā)行1.6萬億元專項債，用于置換到期隱債，這意味著11月和12月將再度出現(xiàn)政府債券發(fā)行高峰。背后的一個原因是，今年前10個月，已累計發(fā)行用于置換隱債的地方政府特殊再融資債券3364億元。為配合這部分地方政府債券發(fā)行，年底前央行有可能再度下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向銀行體系釋放長期資金約1萬億元。”

隨著逐步加快的化債節(jié)奏，這項被認為是近年來力度最大的化債舉措，將給經(jīng)濟發(fā)展，包括房地產(chǎn)市場、資本市場等帶來怎樣的影響？

知名數(shù)字經(jīng)濟學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員盤和林分析，本輪化債節(jié)奏將逐步加快，而為配合地方發(fā)債，預(yù)期央行還會考慮一輪寬松。“因為集中融資可能抽走市場流動性，對經(jīng)濟不利，所以新增一次降準是可以預(yù)期的。”

此外，在11月12日舉行的中信證券2025年資本市場年會上，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家、FICC首席分析師明明表示，考慮2025年地方債務(wù)置換、補充銀行資本金、支持地產(chǎn)和擴大內(nèi)需等預(yù)期，預(yù)計2025年財政赤字率4%左右，地方政府新增專項債規(guī)模提升至4萬億元左右，同時增加債務(wù)限額置換地方政府隱性債務(wù)、加大發(fā)行超長期特別國債支持“兩新兩重”和補充銀行資本金。

明明還提出，財政擴張的同時貨幣政策將協(xié)同發(fā)力，通過降準、買賣國債、買斷式逆回購等工具投放流動性，保障政府債券順利發(fā)行，在匯率可能偏弱運行背景下平衡內(nèi)外適度降息，同時進一步完善貨幣政策框架，尤其進一步發(fā)揮利率調(diào)控功能，政策利率、LPR、存款利率均有下調(diào)空間。

明明對2025年大類資產(chǎn)配置進行了展望，認為A股市場風(fēng)險偏好系統(tǒng)性回升，行情或分階段演繹；債市可能仍處于順風(fēng)環(huán)境之中，但投資范式可能也將發(fā)生顯著變化，包括股債蹺蹺板效應(yīng)可能將會對債市運行節(jié)奏造成較大擾動；對黃金保持積極看多觀點，美聯(lián)儲與全球央行仍處于降息進程之中，且美國財政的擴張也有利于金價的進一步上漲；美聯(lián)儲持續(xù)的降息進程和政策呵護可能將推動美股在2025年持續(xù)上行。

對于地方政府及城投平臺如何借勢發(fā)展，此次化債呈現(xiàn)隱性債務(wù)顯性化的特點，債務(wù)周期有所拉長，債務(wù)成本得以降低，債務(wù)風(fēng)險實現(xiàn)化解。

但是，地方債務(wù)基數(shù)依然存在，未來幾年內(nèi)，地方政府要持續(xù)考慮開源之道，找到創(chuàng)稅之源，才能持續(xù)發(fā)展。建議：“當(dāng)下，一方面，要加快推進央地財權(quán)事權(quán)改革，從根源上解決問題；另一方面，要盡快探索股權(quán)財政、產(chǎn)業(yè)財政、數(shù)據(jù)財政的創(chuàng)新舉措。此次化債已經(jīng)體現(xiàn)了中央賦予地方‘時間換空間’的能力。未來，還是取決于地方政府如何走出高質(zhì)量發(fā)展之路，逐步實現(xiàn)土地財政向產(chǎn)業(yè)財政轉(zhuǎn)變的發(fā)展思路。”