堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量

堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量是新一輪化債的首要目標(biāo)。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，第四輪化債在態(tài)度上是嚴(yán)堵違法違規(guī)舉債融資的“后門(mén)”，硬化預(yù)算約束，要求嚴(yán)格地方建設(shè)項(xiàng)目審核，管控新增項(xiàng)目融資的金融“閘門(mén)”，嚴(yán)禁違規(guī)為地方政府變相舉債，決不允許新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子。

興業(yè)研究宏觀(guān)團(tuán)隊(duì)研報(bào)稱(chēng)，與過(guò)去的化債相比，新一輪化債與城投“退平臺(tái)”共同推進(jìn)，隱債清零的城投主體或?qū)⒄酵顺觥暗胤秸谫Y平臺(tái)”名單，這進(jìn)一步降低了未來(lái)新增隱債的可能。據(jù)悉，2023年到2024年間城投企業(yè)“退平臺(tái)”個(gè)數(shù)為1034家。

隨著地方債務(wù)化解工作的深入推進(jìn)，城投轉(zhuǎn)型也進(jìn)入了加速階段。

李超認(rèn)為，第四輪化債有望倒逼地方發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。在不得增加隱性債務(wù)的前提下，政策端將嚴(yán)禁為沒(méi)有收益或收益不足的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)投資舉債。

城投轉(zhuǎn)型是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程

在李超看來(lái)，此次擬大規(guī)模增加的債務(wù)限額有助于緩解地方政府的還款壓力，降低短期內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，鞏固基層“三保”。從中期看，地方政府將進(jìn)一步釋放經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能，將有更多資源用于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)將提升地方企業(yè)投資政府項(xiàng)目的信心，激發(fā)各類(lèi)型企業(yè)參與重大項(xiàng)目的積極性。

從長(zhǎng)期視角來(lái)看，城投平臺(tái)與地方政府信用脫鉤的方向較為確定。申萬(wàn)宏源證券固定收益分析師金倩倩認(rèn)為，在化債政策進(jìn)一步推動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來(lái)2到3年內(nèi)絕大多數(shù)平臺(tái)將符合退出條件。長(zhǎng)期來(lái)看，退平臺(tái)后，城投債收益率將與平臺(tái)自身的資質(zhì)與市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的順暢程度掛鉤，進(jìn)而呈現(xiàn)分化格局。

城投轉(zhuǎn)型是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，從業(yè)務(wù)單一的融資平臺(tái)發(fā)展為具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的地方國(guó)企，離不開(kāi)地方政府的引導(dǎo)扶持和企業(yè)本身的持續(xù)改革。對(duì)此，工銀理財(cái)信用審批部的張騰建議：一是厘清政企邊界，適當(dāng)減少平臺(tái)數(shù)量；二是明確戰(zhàn)略定位，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；三是完善公司治理，提高生產(chǎn)效率。由于過(guò)去城投企業(yè)主要專(zhuān)注于融資職能，業(yè)務(wù)多通過(guò)并表子公司開(kāi)展，相比市場(chǎng)化企業(yè)，較多城投平臺(tái)存在集團(tuán)本部公司治理不完善、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率偏低、專(zhuān)業(yè)人才儲(chǔ)備不足等問(wèn)題。市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型后，城投企業(yè)需建立健全公司治理的體制機(jī)制，注重人才賦能，提升公司經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，建立健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

化債將提振城投債市場(chǎng)情緒